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(报告)泸州老窖未来几年成长空间的毛估

2019-10-04来源:上海在线

为了重返行业前三,2018年的时候,老窖的规划是在十三五末要奋力实现三个“百亿”:国窖系列要“超百亿”,特曲、窖龄、头曲、二曲等中端和大众产品要“破百亿”,养生酒板块和创新酒类板块要“冲百亿”。而眼看离“十三五”末(2020年)的时间越来越近,老窖2018年的营业收入预计在130-138亿之间,与老三洋河241.2亿的营收相差甚远,老窖喊着要回前三的声音从来没停过,老窖凭什么说自己要回前三?首先,我觉得中低端酒和养生酒实现两百亿的机会不大,我们可以看到2018年Q2,中低档酒的收入依然只有30亿左右,而且老窖中低端酒的占比也呈现出两年下降的趋势。要实现老窖的三百亿目标,关键还是在高端酒——国窖1573身上。

(报告)泸州老窖未来几年成长空间的毛估

按管理层的计划,2020年,打算投放2W吨国窖1573,这是泸州老窖2020年末能否返回前三甲的关键,也是对其成长空间毛估的基础。(至于能不能实现2W吨的产能,@清风若逸 有一篇帖子做了比较详细的推算,我深表认同。)

假设泸州老窖如期释放产能,即2020 年末,能释放2W 吨1573。我们来大概算一下,到2020 年末,老窖的收入大概能实现什么样的水平。

根据2019 年的最新调价,国窖1573 最新的出厂价为780 元/瓶,按降税之后13%的增值税计算,税后为690 元/瓶。

每吨白酒大约可以灌装2100 瓶白酒,那么每吨国窖1573 基酒价值:690*2100=145W;

则2W 吨国窖1573 产能在不考虑提价和销售问题的基础上,理论上能为泸州老窖实现:2W*145W=290 亿的营业收入。

即便泸州老窖的中低端酒到2020年只能实现60亿的营收(多了就当惊喜),那么泸州老窖2020年的营业收入理论上是能够实现:290+60=350亿。

这与当前营收241.2亿的洋河接下来每年增长20%到2020年的体量相当:241.2*1.2*1.2=347.328亿。

所以从理论上来说,泸州老窖还存在着超越的机会。

当然,这有一个前提,那就是价格能够挺得住、1573能够卖得出。

挺价方面,老窖在渠道上对终端的控制,我觉得与洋河是整个行业做得最好的。同时渠道也比较健康,一方面是控盘分利,渠道利润清晰明确,一方面淡季停货控量清库存,这些都为老窖的挺价提供了基础。

销售方面,我觉得老窖是最近几年推广和动销做得最好的白酒企业,但即便如此,整个渠道到2020年要消化2W吨的1573,可能还会面临一定压力。因此也能预见到,接下来几年,老窖的销售费用支出,比较大概率还会大幅度增长,一方面在原有市场继续扩大1573的推广,一方面会大力开拓还相对空白的华南、华东和国外市场。

所以,即便2020年不能实现对洋河的超越,但结果也不会太差。

同时,只要1573的产能能够实现规划的2W吨,那么以老窖的挺价能力,可以说已经为老窖的未来打开了成长空间,上面所说的350亿,实现这个营业收入应该只是时间问题,而且不会太久。

个人拍脑袋之作,不作为买卖依据,不喜勿喷

作者:行且坚毅

作者:行且坚毅

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